EL LEMA DEL JAPONÉS

K. Ito
Mientras vosotros, confianzudos ciudadanos, trabajabais persuadidos de las excelencias del mercado, otros han estado invirtiendo su dinero —y algunos, el vuestro— en un antro mucho peor que el Casino Oasis de Jericó, que se llama Bolsa, comprando y vendiendo lo que se denominan “productos derivados” por un volumen absolutamente asombroso, por su desmesura. Un juego tal, que ha acabado por tener una repercusión directa en la economía de todos los países del mundo. Vale la pena saber de qué se trata.

Un derivado es un producto, que se compra y se vende en Bolsa, cuyo valor depende del valor que tomen otros activos, como, por ejemplo: las acciones de una compañía, los tipos de interés, las tasas de cambio de divisas o el índice Ibex. Por diseño, se trata de productos de alto riesgo y de gran apalancamiento (que significa que se puede ganar muchas veces el valor de lo invertido) sobre el activo del que se emite: una opción, unos futuros, un swap (intercambio de flujos) u otros derivados.

Claro que el riesgo lo puede evitar el inversor serio comprando con sus ahorros acciones de una compañía sólida, que produzca y venda buenos productos (como Pfizer, pongamos por caso, que vende grageas de Viagra por miles de millones de dólares, haciendo felices a los seres humanos) y mantenerlas, ahí quietas, toda la vida, esperando únicamente el cobro de dividendos. Pero si son las propias empresas las que se juegan su futuro en la Bolsa; si nadie garantiza que no sean las propias directivas de los bancos las que toman posiciones bajistas contra sus propias acciones o las de las compañías serias; si empieza a valer la pena sacar el dinero de las compañías que cotizan para ponerlo en fondos y derivados, parece entonces que dejar el dinero quieto en productos para estimular el riego sanguíneo peneano es una chorrada, valga el sustantivo. Pero ¿y el riesgo?

Por definición, riesgo es la contingencia de un daño. Cualquier cosa que pueda provocar daños, y tenga alguna posibilidad de suceder, es un riesgo: tomar un avión, meterse demasiado citrato de sildenafilo (aunque disminuye el riesgo de gatillazo, aumenta el de infarto) o comerse unos mejillones a la marinera. Pues el peor riesgo que sufre un inversor es la volatilidad. La volatilidad es la desviación estándar del cambio en el valor de un instrumento financiero en un tiempo dado. Y los inversores siempre han deseado encontrar instrumentos para cubrirse de riesgos, claro.

En esto, apareció en 1951 un japonés, un tal Kiyosi Ito, matemático, y expresó un lema que es la regla de cadena del cálculo estocástico. En finanzas, el lema de Ito dice que, si el activo subyacente (el subyacente es la fuente de la que se deriva el valor del instrumento financiero) de un derivado sigue la moción geométrica browniana, entonces éste también sigue la moción geométrica browniana. El movimiento browniano o azaroso es el mismo de las moléculas de un líquido, por cuyo descubrimiento le esclafaron el Nobel a Einstein. ¿Y para qué sirve el jodido lema de K. Ito? Me explico: Si dos valores tienen la misma fuente de riesgo, una combinación apropiada de los dos valores puede eliminar ese riesgo. Así que los derivados nacieron para limitar riesgos... Este resultado llevó al desarrollo del modelo Black-Scholes-Merton (primer modelo analítico completo para valorar opciones), así como al de muchas teorías y aplicaciones de cobertura modernas. ¿No produce risa? Estos hijos de puta han estado “cubriéndose de riesgos” mientras nos cubrían de mierda.

A lo mejor, desde vuestra celentérea honradez, pensáis que, dada la situación de crisis actual, eso de los derivados será un negociete en baja. Para nada. Ahora, más que nunca, el negocio de las coberturas mediante derivados funciona viento en popa. BNP Paribas es líder en la negociación de Turbo Warrants a nivel internacional y es el único emisor que los cotiza en España, donde los lanzó como novedad en Abril de 2007, justamente cunado se disparó el escándalode las sub-prime en EEUU. Como los Warrants, los Turbos son instrumentos extremadamente apalancados que permiten obtener amplias rentabilidades tanto en mercados alcistas (a través de Turbos Call) como bajistas (a través de Turbos Put). Los Turbos, a diferencia de las Opciones, incorporan una barrera desactivante. El riesgo que se asume al invertir en Turbos será mayor cuanto más se acerque la cotización del valor a la barrera. Cuando el valor cotice en niveles cercanos a la barrera pero sin llegar a alcanzarla, el Turbo puede llegar a amplificar el movimiento del mercado más de 50 veces. Ahora mismo, están a la venta calls de 11200,11400 y 11600 y puts de 11600, 11800 y 12000 sobre el Ibex, con vencimiento el 19 de diciembre.

En esencia, la especulación mediante productos derivados se basa en la suposición de que la economía del primer mundo crecerá indefinidamente a una cierta ratio casi constante. Interpretado ese crecimiento en la Bolsa, creando productos financieros basados en ese crecimiento, mediante elaborada ingeniería financiera, creando exóticos productos derivados de otros productos derivados, de manera recurrente, se puede ganar mucho dinero. Y en cuanto los inversores descubren que pueden ganar un 20% en un mundo que crece al 3%, prefieren invertir en fondos exóticos, antes que en empresas reales. El proceso es imparable, mientras la economía mundial siga creciendo, y se alcanzan, como pasa ahora, un volumen de derivados 10 veces mayor que el PIB del mundo entero. Es dinero financiero, especulativo, apuntado simplemente en la contabilidad bancaria, inventado, igual que el del Monopoly, pero de valor idéntico al real.

Cuando la inversión en valores reales, de esos que producen objetos, bienes, servicios, deja de merecer la pena, porque se gana más especulando que produciendo (eso produjo la crisis de EEUU de 1929), las empresas productoras caen en el abandono y dejan de ser eficaces... y al final, la economía real, fuente de toda la riqueza derivada, deja de crecer al 3%. A partir de ese momento, todos los derivados valen CERO. En ese momento, pincha la burbuja (que siempre es financiera) y acontece la ruina universal. Y tal ruina, al menos esta vez, no se resolverá trabajando más.

ÁCRATAS

20 COMENTARIOS:

Javier Castuera .

Felicidades Mess, excelente trabajo.

Anonymous .

Me parece, ácrata, que lo he entendido. Y eso es mucho. Me gustaría que explicaras cada una de esas modalidades de derivados cuando puedas. Gracias.

Anonymous .

¿Sabes lo que es un futuro? Eso es lo primero que hay que saber. Es una promesa de compra a un precio determinado en una fecha determinada.
Es el primer seguro.
Lo emplean mucho las empresas.
Supón que una empresa española tiene que han comprar dentro de 6 meses materiales por 1.000.000 $. El cambio del dólar le parece adecuado y quiere protegerse de su subida. Para eso usa un futuro.

Anonymous .

Pero siempre habrá sesudos, como este señor y otros premios Nobel, que inventarán sutiles paradigmas físicos y matemáticos que otros tiburones utilizarán para dar apariencia de seriedad y certidumbre a lo que no es sino un insaciable ánimo de lucro sin ninguna contención moral.Libertad de acción, que puede operar sagazmente sobre la ingenuidad y las ambiciones humanas porque no hay gobiernos que se lo impidan.Esto ya no es física ni estadística, concierne a un tipo de gobiernos que ó no quieren ó no pueden impedirlo.¿Podremos salir de este 'fatum' sin cambiar radicalmente la forma de elegirlos?
Lajos

santiaguerrere .

Cuando la cobertura de los riesgos se deja de lado, queda la especulación pura. Es el problema de estos inventos. La culpa no es de Ito y sus Matemáticas, sino de lso bancos que crean esos productos exóticos. ¿Qué hace, si no, BNP con esos turbos?

bolinga .

La gran dificultad que presenta la comprensión de conceptos como swaps, futuros, opciones, turbos y warrants hace que artículos como éste sean conceptuados como para "conneisseurs", para una elite de cerebrales y asépticos técnicos. Una lástima, porque lasconsecuencias de los expuesto nos afectan a todos, a nuestras economías, a nuestras familais y a nuestras vidas.
¡Buen artículo, ácratas!

félix udivarri .

Ácratas escribe para todos los ciudadanos, cualquiera que se a su nivel educacional. Pero lo que sí es cierto es que sólo escribe para ciudadanos inteligentes.

Un ciudadano inteligente sabe cómo obviar, pasar por alto, aquellos conceptos que no puede interpretar exactamente desde su experiencia, que son secundarios, para sí aprehender lo verdaderamente importante.

Salvando las distancias, no hace falta ser físico teòrico para entender lo que quiere decir Hawking en su "Historia del tiempo".

Anonymous .

Uf, genial!

Anonymous .

"¿Qué hace, si no, BNP con esos turbos?" (santiaguerrere)

Pues eso, lo que le da la gana, porque no hay nada ni nadie que se lo impida.Si le va bien se forra (y se pone contenta toda la mesnada de seducidos beneficiados, que les aportan 'legitimidad');si le va mal, ya llegará el gobierno 'comprado' a suavizarle la situación con el dinero de todos,(y cree que el desastre será menor toda la mesnada de seducidos acojonados,que les aportan 'autoridad' ).
Lajos

Anonymous .

Pues sí amigos. Vengo de la montaña, de pasar alllí un mes. Os quería decir que cuando uno lee un periódico, cualquiera ehhh, o una hoja impresa con alguno de vuestros textos, se lee de manera muy distinta bajo el sol y el aire de la montaña, que en su ambiente natural (oficina, casa, metro, autobús...). Solo ante la naturaleza, la sección asalmonada del periódico se hace complicada de leer, entre el viento que sopla con fuerza y el sol que cae a plomo, la humedad y el frío que te contrae las manos. Esa hoja de papel la ves de otra manera.. no sé si me enténdeis, la veis más por su utilidad. Esto es, es una hoja de papel que contiene una información, en otro momento, en otro lugar, de gran importancia e interés, vamos vital... pero allí la hoja asalmonada dejó de tener aquella importancia trascendental, aquella solemnindad. La valoré por el uso que tuvo... Bueno, en este caso, para la jiñada que me pegué. Fue un sustituto perfecto del papel higiénico. Más adelante, me sirvió para hacer fuego, sin importarme realmente su contenido, ni la información que perdía al no haberla leído.
Con este infumable texto, lo que os quiero decir es que parece que nos hemos olvidado que somos homos, del lugar de donde procedemos alejado de las grandes urbes, de sociedades enmarañadas como la actual, de esos juegos bursátiles especulaticos, alejados de bancos, cajas y gobiernos; parece que siempre hemos vivido dependiendo de cosas a todas luces tan inútiles como innecesarias. Se aprende a relativizar bastante desde la montaña ese miedo catastrofista que actualmente respiramos, entendiendo lo que es realmente básico para continuar viviendo.
Y como en una fábula, un día, me encontré a un paisano, un buen hombre que vivía en una cabaña de la montaña. Hablé con él. Me dijo que había trabajado en una importante compañía financiera hace años. Un día, tuvo la misma visión que yo, la misma que habéis leido arriba;, se cansó de tanta falsedad y cobardía, abandonándolo todo y echándose al monte com un "maqui" antisistema. Hoy vive tranquilo, sin depender de nadie, dueño totalmente de sus actos y del rumbo de su vida. Me pidió el periódico, lo que me quedaba, le di unas hojas.. Me lo agradeció. Ni los hojeó. Sólo me dijo con el papel, las cagadas duelen menos.

Anonymous .

Pues si ha servido para que te limpies el culo con él, ha cumplido su función. Al menos no te lo limpiaste con la prosa trevijanera o te hubieran salido almorranas ulcerosas, eso si que es doler el culo.

ajos

Anonymous .

Trevijano no publica actualmente en papel... más que sus libros en couché. No osaconsejo ese tipo de papel para vuestro noble fin. Tiene una absorción nula...

. .

Apreciados lectores:

Se avecina algo muy gordo. Por eso, desde Ácratas os pedimos vuestra colaboración. Y, por supuesto, no se trata de dinero... ¡Que no somos un partido, joder! ¡Jajajaja!

Lo que os pedimos es que difundáis los artículos de Ácratas tanto como podáis entre vuestros amigos, en vuestras listas de correo.

Si lo hacéis, habréis contribuido a la causa contra-partitocrática tanto como intentamos hacer nosotros, cada día, con nuestros artículos.

No estamos solos. Otros han abierto camino ya. Algunos periodistas consagrados luchan cada día, con más medios, aunque con menos libertad que nosotros. ¡Han de vivir de la maldita publicidad, no como nosotros, que vivimos del aire como los camaleones!

Y recordad que nuestra acracia no es de bomba y comuna, sino que lo que pretende es una verdadera representación democrática de la ciudadanía.

Gracias a todos.

patalete .

¡Coño, Mess, como "predicas" en todos los "hilos" de respuestas! pues nada, voy a seguir manos a la obra y ahora mismo voy a enviar via correo-e a toda mi lista de direcciones un par de artículos de los últimos, (no, quizá sea mejor de uno en uno) pues algunos lectores no iniciados, se cansan si no. Ya me dirás si lo recibes también

messageinout .

El papel salmón tiene las mejores características para limpiarse el culo. Dicen que don Emilio no utiliza otra cosa para su almorranado ojetazo, que le va mejor que el higiénico silk de doble capa, incluso.
Otro uso en el que es imbatible es como fondo del cubo de la basura, para que no lo manchen las pérdidas de las bolsas.

La causa de tanta bondad es su capacidad de absorción, casi ilimitada: se lo traga todo. Más que un Dodotis.

Anonymous .

Es interesante aunque muchas cosas de las que se exponen son muy discutibles.

El modelo de valoración de opciones de Black-Scholes-Merton lo que desarrolla es el método matemático para valorar el precio de una opción, del tipo que sea. Y las opciones no son exclusivamente un sistema especulativo sino, efectivamente, un instrumento para cubrir riesgos de activos reales, físicos; son muy usadas como cobertura de precio mínimo para vender cosechas o producciones mineras. O para valorar el seguro a todo riesgo de un automóvil en caso de siniestro total. O para adquirir a futuro el precio de artículos perecederos.
Conviene recordar la fabulosa historia del fondo LTCM (buscar en google de esa manera) donde participaban como asesores o directores los propios premios Nobel Sholes y Merton y que hizo tambalear la estructura de la Reserva Federal al tener que acudir a su rescate. El criterio del error no está en el apalancamiento sino en el riesgo: el riesgo debe estar cubierto y garantizado, sea cual sea la palanca que lo mueva. No existe un modelo que garantice beneficios excepto el del arbitraje. Y el arbitrajista es una figura necesaria pero poco productiva en los mercados organizados.
Por lo demás, quien lo haya escrito, el texto anterior, sabe de lo que habla. Un saludo.

Anonymous .

¿Pero no será que la mayor garantia de riesgo que estos sesudos agentes han asumido, sin ponerlo en un papel pero pensandolo, es el Estado?: al final de todo, mal se tienen que poner las cosas, ya cubrirá el Estado:el Dios Providencial de este mundo donde la politica y la economía se encuentran.
Pero amigos,dura está la cosa, aunque controla nuestras vidas no nos representa, está ocupado.En España estos okupas (estos sí que) se llaman Partitiocracia y los que los votan creen que los eligen.
Lajos

ácratas .

Al último anónimo:

Tienes razón.El problema aparece cuando un activo, que fue originalmente pensado para cubrir pérdidas, se utiliza para especular, pura, dura y simplemente.

Me explico, ¿verdad?

e-gris .

El artículo es excelente::podría publicarse en Expansión y no desmerecer frente a los mejores:: es claro, aunque hable de temas confusos::pensados en origen para ser confusos a la gente común::conceptos manejados de manera cotidiana por los expertos::felicito al autor sea quien sea

Anonymous .

Una cosita solo: el Nobel a Einstein se lo esclafaron en 1905 por su explicación del efecto fotoeléctrico, no por el movimiento browniano (sobre el cual publicó un "paper" también en 1905).

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